AI投资：告别模型狂热，编程医疗法律“ARR决胜”

当前AI投资正经历显著转型，资本正从早期对基础模型的狂热转向对具备可持续商业模式、尤其是在特定应用场景中能产生年度经常性收入（ARR）的AI公司。编程、医疗和法律已成为资本集中下注的“黄金场景”，预示着AI应用落地路径愈发清晰。

AI投资三大关键信号

• “超级融资”收缩与头部挤压：去年有7笔10亿美元级别融资，而今年截至6月18日，仅OpenAI一家突破此门槛，显示头部效应显著。
• 应用层主线明确：AI应用告别“百花齐放”，编程、医疗、法律三大场景成为资本最集中下注的方向，行业落地路径日益清晰。
• 投资范式转变：从对模型技术的狂热转向关注“ARR决胜”，即在“廉价算力+集成工作流”下跑出可持续商业模式的公司。

AI应用落地的黄金场景

• AI编程：最早出现产品市场契合点（PMF）的场景之一，Anysphere（Cursor母公司）和Turing已获超亿美元融资，但头部公司更迭频繁，显示赛道仍处高速演化。
• AI法律：Harvey和Eudia获得大额融资，代表AI从“法律工具”转向“类法律员工”，能自动执行法律研究、文件起草、合同分析等核心任务。
• AI医疗：Abridge（医疗转录）、HippocraticAI（医疗大模型）和Insilico Medicine（AI制药）获超亿美元融资，覆盖医疗信息采集、临床决策与药物研发，体现行业从“试点探索”迈向“系统重塑”。

AI投资范式转移：从模型狂热到“ARR决胜”

• 模型公司估值高但盈利受质疑：OpenAI和Anthropic虽估值飙升，但盈利和商业化路径仍面临质疑。
• AI应用公司实现估值与收入双高速增长：Harvey估值4个月从30亿美元跃升至50亿美元，Cursor半年内从25亿美元飙升至99亿美元。
• 可持续商业模式的核心：“低成本算力+高价值工作流”使AI应用快速构建真实可持续的商业模式，例如Anysphere 3个月收入增长230%。
• AI编程ARR爆发：目前已有4家AI编程公司ARR超过1亿美元，整体ARR预计年底可达30-40亿美元。

顶级风投与产业资本的战略布局

• 投资逻辑转向“投场景”与商业化效率：顶级VC和产业资本不再盲目“押技术”，而是精准“投场景”并看重商业化效率。
• 光速创投：最积极的投资者，参投6家公司，包括Glean（企业搜索）、Anthropic（大模型）、Abridge（医疗）。
• a16z：积极出手Anysphere（AI编程）、LMArena（模型评测）、ElevenLabs（音频生成）、HippocraticAI（医疗大模型）等明星公司。
• 红杉资本：节奏克制，主要押注Harvey（AI法律）和Glean（搜索），聚焦“可落地、可变现”的确定性赛道。
• 产业资本加速入局：英伟达通过投资强化算力优势的AI上层应用绑定，Salesforce Ventures则试图将大模型技术融入其CRM工作流体系。