2025年Q3 A股：指数涨个股跌，三重压力下的市场迷局

2025年三季度伊始，A股市场呈现“指数涨而个股跌”的结构性弱势，反映出市场信心不足和系统性动能的缺乏。与此同时，全球贸易战的持续僵局、美联储降息预期的显著转变以及美国财政支出法案带来的长期债务担忧，共同构成了当前复杂且充满不确定性的市场环境，使得投资机会更多呈现结构性特征而非全面普涨。

A股市场结构性弱势

• 2025年7月4日，A股大盘指数上扬，但超过4000只股票下跌，呈现“指数涨而个股跌”现象。
• 市场缺乏系统性动能，多数板块仍处于弱势震荡整理状态，整体信心不足。
• 前期涨幅较大的板块出现获利回吐，沪市跑赢深市，但整体涨跌幅温和，个股涨跌互现。

持续的全球贸易战

• 贸易战仍是悬在市场头顶的“达摩克利斯之剑”，尽管有新进展但实质性突破甚微。
• 美国与其传统盟友（欧洲、日本、韩国）及印度谈判陷入僵局，特朗普政府转采统一标准化（“对等关税”）谈判条款。
• 随着7月9日最后期限临近，市场正密切关注特朗普政府的下一步动作，快速妥协的可能性较低。

美联储降息预期转变

• 最新就业数据显示美国就业市场仍保持强劲韧性（如6月非农14.7万人，失业率4.1%），加之核心PCE指数反弹（5月2.7%），基本排除7月降息可能。
• 尽管美联储官员仍维持今年可能降息两次的预期，但受关税水平上升推升通胀影响，全年可能仅有一次降息，甚至不排除零降息。
• 这一转变将对股市和债市构成压力，但会为美元提供支撑。

美国财政支出法案的影响

• 美国众议院于2025年7月3日通过了特朗普政府的重要财政支出法案（218票赞成、214票反对），标志着其第二任期核心政策取得进展。
• 该法案将延续减税政策，但同时增加政府债务（未来10年约3.3万亿美元），并削减社会福利。
• 长期来看，不断膨胀的政府债务可能削弱政府对经济的调控能力，甚至影响国际市场对美元资产的信心，预计在三季度末、四季度初逐步显现。

投资策略与市场展望

• 在当前市场环境下，全面普涨行情难以持续，投资机会更多呈现结构性特征。
• 投资者应选择具有长期成长性的优质板块（如游戏板块持续表现优异），比追逐短期热点更为重要。
• 三季度初的市场上涨更多是对上方压力的测试，而非全面信心恢复，投资者需保持谨慎，重视长期价值的结构性机会。