国泰海通证券：2025中国股市迈向“转型牛”

国泰海通证券2025年中期策略会指出，中国股市正迈向“转型牛”格局，战略看多2025年。这一积极展望主要基于贴现率的系统性下降、以“投资者为本”的资本市场基础制度改革，以及新兴科技与消费带来的新商业机遇。报告详细分析了市场上涨的核心动力、政策支持，并提出了具体的行业和主题投资建议。

无风险利率下降： 央行互换便利与回购再贷款扫清股市流动性障碍，长期国债收益破2%和存款利率破1%，实质性降低了股市的无风险利率和投资机会成本。
资本市场基础制度改革： “新国九条”和二十届三中全会明确资本市场定位转向“投融资并重”，通过提升上市公司质量、强化股东回报（分红、回购）、规范减持、并购重组等，降低股票市场风险评价。
积极财政政策： 债务重点省份固投目标企稳，政府债加速发行，如特别国债、专项债，旨在推动城市更新和“两重”建设项目，预示实物工作量将好转。
新经济领域资本开支加速： 微观层面新经济领域初现峥嵘，AI、机器人等新兴领域资本开支提速，新商业机会和技术趋势有望推动资本开支进入上升周期。

主线与黑马： 新兴科技是主线（港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工），周期金融是黑马（券商、银行、保险，以及运营商、高速公路、公共事业等高分红公司）。
新兴主题： 重点推荐AI智能体（加速应用落地，拉升算力需求）、具身智能（产品及应用场景多元化，看好核心零部件与整机企业）。
消费与区域经济： 国牌消费（新消费人群、情绪价值新需求，如国牌美妆、IP潮玩、宠物），区域经济（西部基建、特色原料及加工，海南封关带来的免税、航运、旅游机遇）。
自主可控： 全球科技供应链重构背景下，看好先进半导体、国产算力、基础软件等领域。