宏观经济的“活化石”

铜价飙升：为何突然爆发？

近期铜价接连突破，其底层逻辑是“边际定价、预期先行”，即价格由最紧缺的供给和最新的需求预期决定，而非平均成本。

三重逻辑叠加

真实供应缺口

全球精矿供应因矿山品位下降和物流受阻出现约20万吨级缺口。

美元信用走弱

作为美元定价商品，铜价在美元边际走弱时受益。

新能源叙事

光伏、风电、电动车重构了铜的长期需求模型，成为最关键驱动力。

反直觉真相之一：新能源的巨大拉动

传统上铜需求与房地产和基建挂钩，但现在情况已变。

60%%

2023年全球铜需求增量

来自光伏、风电和电动车

4倍

电动车 vs 燃油车

单车用铜量是传统燃油车的四倍

供给的“刚性约束”

铜的供给弹性极低，“远水解不了近渴”。

现有矿山品位递减
环保与社区成本飙升

预期的“自我实现”

市场对未来“缺铜”的预期，通过行为加剧了当下的紧缺。

预期缺铜

加剧紧缺

囤货惜售

恐慌补库

反直觉真相之二：库存迷思

高库存与高价格可以并存。

隐形库存

(在途/战略储备)

显性库存

库存增加有时是“被动累库”，即价格过高导致下游暂时无法接货。

反直觉真相之三：美元潮汐

美元走弱是重要推手，存在“跷跷板效应”。

$

美元每贬值 1%

铜价平均上涨 1.2-1.5%

普通人如何看懂：三层滤镜模型

宏观

美元、流动性

产业

库存、开工率

叙事

市场相信的故事

不要赌价格，但要懂逻辑

普通人应避免直接参与高风险的期货交易，转而关注能源转型、供应链重构等宏观逻辑，并谨慎评估铜产业链相关投资。

终极判断：长期趋势的三大支柱

铜价的长期走势，取决于能源转型需求、供给刚性约束，以及废铜回收的“天花板”。

>50%

能源转型需求

全球实现碳中和目标，需要铜需求增长50%以上，这是长期支撑。

3-5年

供给刚性约束

未来3-5年供给缺口可能因投产周期、品位下降等因素持续扩大。

回收的“天花板”

废铜回收并非无限供给，难以完全弥补缺口。

铜制品使用寿命长
回收与提纯成本高
高品质废铜已近枯竭